С тех пор работы на объекте не возобновлялись. Не стал ли проект “Castor” просто жертвой непредвиденных, природных явлений? Или это фиаско частично (пусть даже и в существенной степени) стало следствием искусной финансовой проделки человека, которая послужила основой для продвижения реализации проекта?

Облигации на сумму 1,4 млрд евро в рамках проекта “Castor” были выпущены совместно с ЕИБ и, хотя они изначально были выпущены с кредитным рейтингом BBB +, рейтинговое агентство Fitch в конечном итоге пересмотрело кредитный рейтинг с негативным прогнозом в результате приостановления эксплуатации.

По мере возникновения проблем, связанных с проектом, и после того, как сложный механизм его финансирования стал понятен, налогоплательщикам Испании, которые в данный момент испытывают финансовые трудности, стало известно, что в соответствии с условиями договора о реализации проекта и королевским указом, передающим газовое хранилище “Castor” в концессию, испанское правительство будет обязано выплатить компенсацию оператору (компании “Escal UGS”), которая принадлежит испанской компании “ACS” и канадской компании “Dundee Energy”. Цена вопроса составляет 1,7 млрд евро и платить ее будет вся страна за счет повышения тарифов на электроэнергию в Испании.

Это целое “достижение” для проекта, который позиционировался как приоритетный проект ЕС и, как продолжают утверждать активисты, был абсолютно ненужным по причине снижения спроса на газ в Испании на протяжении последнего десятилетия. Тем не менее, существуют ли уроки, которые можно извлечь проекта “Castor” относительно самой Инициативы проектных облигаций и пригодности проектов, которые можно финансировать с ее помощью? А также уроки для финансирующих организаций, таких как, в первую очередь, ЕИБ?

Проект “Castor”, пролежавший на столе проектировщиков на протяжении многих лет, просто был инвестицией, которую Испания не могла себе позволить из-за острых экономических проблем, с которыми страна сталкивается в результате экономического кризиса и последующего кризиса Еврозоны. Таким образом, в качестве инвестиционного решения была рассмотрена Инициатива проектных облигаций – волшебная палочка для проекта “Castor”: еще одна форма якобы выгодного финансового инжиниринга, которой, как нам сказали, можно доверять. По мнению ЕИБ проблема заключается не в механизме финансирования как таковом и банк настаивает на продолжении пилотной фазы Инициативы проектных облигаций.

Однако, поскольку проект оказался провальным, негативные последствия и риски для государственной казны, которые несет в себе механизм проектных облигаций, а также низкопробные инвестиции, которые проект помог катализировать в Испании, очевидны.

Крупные проекты могут и зачастую не приводят к желаемому результату по целому ряду причин. Метод проектных облигаций не предусматривал никаких механизмов, которые могли бы оградить ничего не подозревающих испанских и европейских налогоплательщиков от необходимости расплачиваться за плохо продуманный и неудовлетворительно реализованный инфраструктурный проект с использованием органического топлива. Скорее все наоборот: чаша финансового риска уверенно склоняется к, в первую очередь, стимулированию и, в случае такой необходимости, защиты инициаторов проектов в частном секторе.

В то время как ЕИБ пытался отвлечь внимание, не говоря уже об ответственности, от Инициативы проектных облигаций, в данном случае не вызывает сомнений, что наличие и выпуск проектных облигаций сделали проект “Castor” жизнеспособным, хоть и кратковременно.

Несмотря на фиаско проекта “Castor”, пилотная фаза проектных облигаций ЕИБ продолжилась, играя ключевую роль в финансировании на территории Великобритании проекта энергии морского ветра, утвержденного в конце 2013 года, а весной 2014 года заняв центральное место в проекте строительства новой 12-километровой автодороги A11, соединяющей бельгийский порт Зебрюгге с Европейской сетью автомобильных дорог – “первый объект, строящийся с нуля в рамках ГЧП в Европе, который воспользовался преимуществами Инициативы проектных облигаций ЕС-ЕИБ”, согласно ЕИБ.

Финансовый сектор в целом тоже, кажется, встретил с энтузиазмом и всецело поддерживает Инициативу проектных облигаций, если судить по инвестиционной гарантии “Deutsche Bank” весной 2014 года.

Deutsche Bank, как и многие его конкуренты, участвует и возлагает надежды на дальнейшее участие в различных инфраструктурных проектах с участием нескольких инвесторов, за которые должны были “цепляться” проектные облигации. Тем не менее, немецкое финансовое учреждение, по-видимому, не принимало участия в проекте “Castor”, который оно, как ни странно, характеризует как “успешное рефинансирование проекта газового хранилища в Испании”.

Тем не менее, инвестиционные гарантии Deutsche Bank добрались до сути того, для чего предназначены проектные облигации: “… проектные облигации используются для рефинансирования существующей задолженности перед банками … Еще один признак изменения настроения заключается в том, что инвесторы, которые больше не имеют гарантии от узкоспециализированных страховщиков, готовы нести строительные риски”. Такая откровенная оценка прекрасной возможности, которая создается сегодня для инвесторов частного сектора и инициаторов проекта наталкивает на мысль о том, что только бы глупец не радовался – что может не нравится в проектных облигациях?

Также стоит полностью процитировать вывод “Deutsche Bank”:

“Долгосрочные инвесторы стремятся обеспечить баланс между долгосрочными активами и обязательствами, а также наличие ресурсов, необходимых для участия в проектных облигациях, но инфраструктурный трубопровод строится недостаточно быстро, возможно из-за периода сокращения расходов, которые правительства европейских стран несли на протяжении последних нескольких лет.

“До настоящего времени сделки с проектными облигациями были достаточно скромными в объемах, но как только доверие будет полностью восстановлено и ситуация в Европейском Союзе станет более стабильной, в долгосрочной перспективе сделки на более крупные суммы могут вполне стать обычным делом. То, насколько они будут привлекательными для инвесторов, будет зависеть от качества проекта, но для сегодняшней ситуации характерен осторожный оптимизм по поводу будущего проектных облигаций”.

В ожидании бума этих “качественных” проектов можно сделать один непосредственный вывод о том, что проектные облигации, финансируемые ЕИБ, учитывая, что они были созданы не только для того, чтобы благоприятствовать, но и обезопасить крупных инвесторов, вполне могут в краткосрочной перспективе реанимировать любой старый проекта, который ЕИБ выберет и определит как приоритетный.

Сегодня существует множество таких “любых старых проектов”, остро нуждающихся в финансировании. Вы видели актуальный список “Проектов общего интереса” ЕС?

К содержанию выпуска 61